Wpływ ogłoszeń NBP o zmianach podstawowych stóp procentowych na kurs złotego

Abstract

W pracy przedstawiono wyniki badań nad wpływem ogłoszeń o zmianach podstawowych stóp procentowych w okresie od 12.04.2000 r. do 29.08.2008 r. na stopy zwrotu kursu USD/PLN. Badania zostały przeprowadzone za pomocą metodologii analizy zdarzeń. Pod uwagę wzięte zostały wyłącznie zdarzenia rozpoczynające nową serię zdarzeń, czyli zdarzenia, które pojawiały się po serii innych zdarzeń. Dane podzielono na dwie grupy, w zależności od podjętej decyzji przez RPP ws. wysokości stóp procentowych. Do pierwszej grupy należały obserwacje dotyczące zdarzenia polegającego na obniżeniu stóp procentowych, do drugiej – polegające na podniesieniu stóp procentowych. W obliczeniach przyjęto stopy zwrotu kursu USD/EURO jako czynnik rynkowy w zastosowanym modelu rynkowym. W przypadku każdego zdarzenia oszacowano parametry modelu rynkowego, a następnie obliczono prognozy stóp zwrotu kursu walutowego. Jako ponadprzeciętne stopy zwrotu przyjęto różnicę stóp zrealizowanych i prognozowanych. Aczkolwiek statystyki testowe były – zapewne ze względu na zbyt małą liczebność próby – nieistotne, to jednak znak zwyżkowych stóp zwrotu upoważnia do przypuszczenia, że obniżce stóp procentowych w Polsce może towarzyszyć, przeciętnie biorąc, deprecjacja kursu złotego względem dolara, a podwyżce stóp procentowych aprecjacja złotego.

In the paper the results of investigations concerning impact of interest rate announcements on returns of exchange rate USD/PLN between 12.04.2000 and 29.08.2008 are presented. The investigations were performed using event study methodology. As events we considered only the first announcements after a series of announcements of the same content, e.g. the first interest rate increase after a series of decreases. The data was divided into two clusters: interest rate decreases and interest rate increases. As a market factor in market model the returns of USD/EURO were applied. For every event the parameters of market models were estimated separately. Then the expected returns have been forecasted. As abnormal returns the difference between actual returns and forecastswere defi ned. All test statistics were not signifi cant. The reason was probably to small sample size. However the signs of average abnormal returns in consecutive days of event windows indicate that while announcement about decrease of interest rate implies on average decrease of returns of exchange rate the interest rate increase announcement causes increase of interest rate returns.